De handel in Bitcoin-opties is terug op het niveau van 2021, het jaar waarin de koers in korte tijd verdubbelde. Toch zien de Amerikaanse spot Bitcoin ETF’s tegelijk geld wegvloeien. Die twee signalen wijzen niet dezelfde kant op, en dat verklaart waarom een herhaling van 2021 voorlopig uitblijft.
Optiemarkt net zo druk als in de vorige bullmarkt
Een optie is een contract dat de koper het recht geeft, maar niet de plicht, om Bitcoin op een later moment tegen een vooraf afgesproken prijs te kopen (een call) of te verkopen (een put). Dat het volume in deze contracten weer op het niveau van 2021 ligt, laat zien dat professionele partijen de markt actief bespelen. De derivatenmarkt is daarmee volwassener en dieper geworden dan enkele jaren geleden.
Een hoog optievolume is alleen niet hetzelfde als een koopgolf. Een deel van die handel bestaat uit indekking: beleggers met een grote Bitcoin-positie kopen puts om zich te beschermen tegen een daling. Een ander deel is speculatie op beweeglijkheid, waarbij de richting minder uitmaakt dan de omvang van de uitslag. Drukte in opties zegt dus vooral dat beleggers grote bewegingen verwachten, niet per se in welke richting.
ETF-beleggers trekken juist geld terug
Tegenover die bedrijvigheid staat uitstroom uit de spot Bitcoin ETF’s. Deze fondsen kopen echte Bitcoin in voor hun beleggers, waardoor instroom direct vraag op de spotmarkt oplevert. Uitstroom werkt andersom: de fondsen moeten dan Bitcoin verkopen of in elk geval niet bijkopen. Dat haalt een belangrijke bron van structurele vraag weg.
Juist die spotvraag was in 2021 de motor achter de verdubbeling. Destijds bestonden er in de Verenigde Staten nog geen spot ETF’s, maar vloeide er via particulieren, bedrijfsbalansen en ruim geld van centrale banken veel kapitaal direct in de markt. Derivaten versterkten die beweging, ze veroorzaakten haar niet.
Andere macro-omgeving dan in 2021
Het verschil met 2021 zit ook in de bredere economie. Toen hielden centrale banken de rente extreem laag en pompten ze via opkoopprogramma’s veel geld in het financiële systeem. Beleggers zochten rendement in risicovolle activa, en Bitcoin profiteerde daar volop van. In de huidige omgeving is geld minder goedkoop en wegen beleggers risico’s zorgvuldiger af.
Dat maakt de markt gevoeliger voor de kapitaalstromen van grote partijen. Vermogensbeheerders die via ETF’s beleggen, reageren op renteverwachtingen, de koers van de dollar en de stemming op de aandelenmarkt. Zolang die factoren geen duidelijke steun bieden, blijft de ETF-vraag wisselvallig.
Hefboom maakt de markt beweeglijker
Een drukke optiemarkt zonder stevige spotvraag kan de koers wel grilliger maken. Market makers die opties verkopen, dekken hun posities af door Bitcoin te kopen of te verkopen naarmate de koers beweegt. Rond grote expiratiedata kan dat tijdelijk extra druk geven in de ene of de andere richting, los van het onderliggende sentiment.
Optimisten zien in het hoge volume een teken dat de interesse van grote spelers terug is en dat de markt klaarstaat voor een nieuwe beweging omhoog. Sceptici wijzen erop dat dezelfde activiteit evengoed kan duiden op voorzichtigheid en indekking. Wie de scenario’s voor de komende maanden naast elkaar wil zetten, vindt meer achtergrond in onze Bitcoin verwachting.
ETF-stromen blijven de doorslaggevende factor
Voor een herhaling van de verdubbeling uit 2021 is meer nodig dan levendige handel in derivaten. De sleutel ligt bij de spotvraag, en die wordt in deze cyclus voor een groot deel bepaald door de ETF’s. Pas als de uitstroom omslaat in aanhoudende instroom, krijgt de activiteit op de optiemarkt een stevig fundament. Van zo’n omslag is op dit moment nog geen sprake.
