De Monetaire Autoriteit van Singapore (MAS) wil de uitgifte van stablecoins aan strikte regels binden. In een wetsvoorstel dat nu ter consultatie ligt, worden uitgevers verplicht om hun munten volledig te dekken met veilige reserves. Rente betalen op stablecoins wordt verboden. Daarmee schuift Singapore, lang gezien als een van de meest crypto-vriendelijke rechtsgebieden in Azie, richting het strengere model dat ook in de Verenigde Staten en de Europese Unie de norm wordt.
Volledige dekking en geen rente
De kern van het plan is voorspelbaarheid. Wie in Singapore een stablecoin uitgeeft, moet voor elke uitstaande munt een reserve aanhouden in liquide, laagrisico-activa. Zo moet worden voorkomen dat een uitgever bij een plotselinge run niet aan zijn verplichtingen kan voldoen. Het beeld van de ineenstorting van TerraUSD in 2022, die miljarden aan waarde wegvaagde, hangt nog altijd boven dit soort regelgeving.
Opvallend is het verbod op rente. Toezichthouders willen daarmee voorkomen dat stablecoins gaan concurreren met gewone spaarrekeningen en beleggingsproducten. Een stablecoin moet een betaalmiddel blijven, geen verkapt rendementsproduct. Datzelfde onderscheid zit ook in de Europese MiCA-regels en in de Amerikaanse voorstellen. De internationale lijnen komen zo steeds dichter bij elkaar te liggen.
Ruimte voor buitenlandse munten
Singapore sluit zich niet volledig af. Het voorstel voorziet in een route waarmee ook buitenlandse stablecoins erkenning kunnen krijgen, mits ze aan vergelijkbare eisen voldoen. Dat is belangrijk voor de grote dollar-gedekte munten die de markt domineren. Zonder zo’n erkenningsmechanisme zou een lokaal regime al snel botsen met de realiteit van een wereldwijd verhandelde markt.
De details staan in de consultatie die MAS heeft gepubliceerd. Een consultatie is nog geen wet: marktpartijen kunnen reageren voordat de definitieve regels worden vastgelegd. Toch geeft het richting aan wat uitgevers de komende jaren kunnen verwachten.
Convergentie tussen Oost en West
De stap van Singapore past in een bredere beweging. Waar toezichthouders elkaar jarenlang met verschillende benaderingen bestreden, groeien de kaders nu naar elkaar toe. Volledige reserves, transparante rapportage en een strikte scheiding tussen betaal- en beleggingsfuncties keren overal terug. Voor grote uitgevers als Circle en Tether betekent dat een wereld met minder grijze gebieden, maar ook met hogere nalevingskosten.
Voor Europese en Nederlandse gebruikers is de ontwikkeling vooral relevant als bevestiging van de koers die MiCA al inzette. Een stablecoin die in Singapore, de EU en de VS aan vergelijkbare regels moet voldoen, wordt betrouwbaarder als betaalmiddel, maar minder aantrekkelijk als bron van passief rendement. Dat drukt op de businessmodellen die rond stablecoins zijn opgebouwd.
Of de strengere aanpak de groei van de sector afremt, is nog te vroeg om te zeggen. De stablecoinmarkt bleef de afgelopen jaren fors groeien, juist toen de regeldruk toenam. Meer duidelijkheid trekt doorgaans institutioneel kapitaal aan, ook al verdwijnt daarmee een deel van de speelruimte. Voor Singapore is de inzet helder: een gereguleerde markt die serieus wordt genomen, weegt zwaarder dan een vrije markt zonder vangnet.
