Het Franse Capital B heeft opnieuw Bitcoin gekocht. Het bedrijf haalde ongeveer 1,1 miljoen dollar op door nieuwe aandelen uit te geven en kocht daarvan 13 BTC. Daarmee is de Bitcoin-reserve nu zo’n 294 miljoen dollar waard. De aankoop is klein, maar laat goed zien hoe Europese treasury-bedrijven op dit moment kapitaal ophalen.
Nieuwe aandelen voor extra Bitcoin
Capital B bevestigde de aankoop op 28 september. Het bedrijf gaf 172.978 nieuwe aandelen uit voor omgerekend 6,45 dollar per stuk. De opbrengst ging bijna volledig naar Bitcoin. Na deze aankoop heeft Capital B in totaal 3.538 BTC op de balans staan, zoals het bedrijf zelf op X meldde.
De aandelen zijn verkocht via een zogeheten at-the-market-programma, afgekort ATM. Bij zo’n programma zet een bedrijf niet in één keer een grote emissie in de markt. Het verkoopt stap voor stap nieuwe aandelen tegen de koers van dat moment. Zo kan het bedrijf snel geld ophalen wanneer er vraag is, zonder dat een grote uitgifte de koers ineens onderuit haalt.
Europese variant van het Strategy-model
Capital B, voorheen The Blockchain Group, staat genoteerd op Euronext Growth in Parijs. Het bedrijf noemt zichzelf de eerste Bitcoin-treasury-onderneming van Europa. Het werkt met hetzelfde model dat Strategy van Michael Saylor groot heeft gemaakt: kapitaal ophalen op de aandelen- of obligatiemarkt en dat omzetten in Bitcoin. De aandelen zijn te koop via Europese beurzen. Voor beleggers in Nederland is het daarmee een van de weinige beursgenoteerde bedrijven in de eurozone met een zuivere Bitcoin-strategie.
Voor zulke bedrijven draait het om Bitcoin per aandeel. Een uitgifte versterkt de positie van bestaande aandeelhouders alleen als de reserve sneller groeit dan het aantal aandelen. Capital B rapporteert dat met een eigen maatstaf, de BTC Yield. Die blijft dit jaar bescheiden, zeker vergeleken met de sterke groei die het bedrijf vorig jaar liet zien.
Kleine stappen door een krappe premie
Dat de aankopen nu kleiner zijn, heeft een duidelijke oorzaak. Treasury-bedrijven kunnen vooral hard doorgroeien als hun beurswaarde flink hoger ligt dan de waarde van hun Bitcoin. In de markt heet die verhouding de mNAV. Staat die ruim boven 1, dan levert elk nieuw aandeel meer Bitcoin per aandeel op. Zakt de premie naar ongeveer 1, dan valt die hefboom weg. Een emissie voegt dan nog wel Bitcoin toe, maar bestaande aandeelhouders schieten er nauwelijks iets mee op.
Onder de aankondiging op X reageerden aandeelhouders dan ook kritisch. Sommigen vinden dat het bedrijf achterblijft bij concurrenten en bij Bitcoin zelf. Anderen wezen erop dat het aantal Bitcoin per aandeel wel blijft oplopen, ook al is het maar weinig. Beide groepen hebben een punt. Het mechanisme werkt nog, maar lang niet zo snel als toen de premie op aandelen van treasury-bedrijven op zijn hoogst stond.
Afhankelijk van Bitcoin en de beurs
De waarde van de reserve beweegt direct mee met de actuele Bitcoin koers. Het bedrag van ongeveer 294 miljoen dollar is dus een momentopname. Daar komt bij dat het bedrijf voor verdere groei afhankelijk is van beleggers die nieuwe aandelen willen kopen. Als de belangstelling voor dit soort bedrijven afneemt, wordt die geldstroom kleiner.
Capital B wil al maanden verder gaan dan alleen aandelen uitgeven. Het bedrijf heeft plannen voor schuldinstrumenten die gedekt zijn door Bitcoin, in de markt ook wel digital credit genoemd. Aandeelhouders wachten nog op concrete stappen. Zolang die uitblijven, blijft de groei van de reserve afhangen van kleine aankopen zoals deze.
