De cryptomarkt is woensdag 12 augustus terrein blijven verliezen. De totale marktwaarde staat op ongeveer 2,16 biljoen dollar, bijna 2,5 procent onder de piek van 9 augustus. De teruggang is vooral terug te voeren op twee macro-factoren: een gestokte instroom in Amerikaanse Bitcoin-ETF’s en oplopende rentes op Amerikaanse staatsobligaties.
Rente op staatsobligaties trekt kapitaal weg
De rente op Amerikaanse staatsleningen is de afgelopen dagen opgelopen. Dat is voor risicovolle beleggingen zelden goed nieuws. Zo’n staatsobligatie is in de kern een lening aan de overheid: beleggers stoppen er geld in en krijgen rente terug. Stijgt die rente, dan wordt het relatief aantrekkelijker om geld in schuldpapier te parkeren dan in bezittingen zonder rendement, zoals Bitcoin.
Het mechanisme werkt als een zwaartekracht op de markt. Naarmate de vergoeding op veilig geacht papier oploopt, moet een risicovolle belegging harder werken om kapitaal vast te houden. Voor crypto, dat geen kasstroom of dividend uitkeert, is die concurrentie hard. Een deel van het geld dat de afgelopen maanden richting digitale activa stroomde, vindt nu een veiliger onderkomen.
ETF-instroom valt stil
De tweede oorzaak zit dichter bij de markt zelf. De reeks van dagelijkse netto-instroom in de Amerikaanse spot Bitcoin-ETF’s is doorbroken. Die fondsen waren dit jaar een belangrijke motor onder de koers, omdat ze institutioneel kapitaal een gemakkelijke ingang boden. Zodra die aanwas stokt, verdwijnt een deel van de vraag die de prijzen omhoog hield.
Het is niet zozeer massale verkoop die de koersen drukt, maar het wegvallen van de gestage koopstroom. Zolang er per saldo geld binnenkwam, kon de markt schokken opvangen. Nu die buffer weg is, wegen bescheiden verkopen zwaarder door. Dat verklaart waarom een daling van iets meer dan een procent ten opzichte van dinsdag toch merkbaar is in het sentiment.
Nog geen trendbreuk
De twee factoren versterken elkaar. Hogere rentes maken beleggers voorzichtiger, en die voorzichtigheid vertaalt zich in minder nieuwe ETF-aankopen. Dat is een klassiek patroon in perioden waarin de macro-economie centraal komt te staan. De cryptomarkt beweegt de laatste tijd sterker mee met de bredere financiële markten dan met eigen, sectorspecifiek nieuws.
Van een structurele omslag is nog geen sprake. Een terugval van 2,5 procent vanaf een recente piek past binnen de normale schommelingen die de markt gewend is. Bepalend wordt of de rentes verder oplopen en of de ETF-instroom weer op gang komt. Zolang beide factoren tegen zitten, blijft voorzichtigheid op zijn plaats. Keert het rentesentiment, dan kan de koopstroom net zo snel terugkeren als hij wegviel.
