Op de cryptomarkt zijn in 24 uur tijd voor ongeveer 1 miljard dollar aan posities met geleend geld gedwongen gesloten. Ethereum kreeg de zwaarste klappen. Er werd voor zo’n 356 miljoen dollar aan ETH-posities geliquideerd, meer dan bij Bitcoin. Dat terwijl de marktwaarde van Ethereum nog geen vijfde is van die van Bitcoin.
Kleinere munt, grotere schade
In absolute bedragen ligt Ethereum dus nipt voor op Bitcoin. Pas als de liquidaties worden afgezet tegen de omvang van beide munten, wordt het verschil groot. Per dollar marktwaarde werden ETH-posities ongeveer zes keer zo hard geraakt als Bitcoin-posities. Dat wijst erop dat de derivatenmarkt van Ethereum veel zwaarder op hefboom draait dan je op basis van de omvang van de munt zou verwachten.
Ook Bitcoin bleef niet buiten schot. De verkoopdruk was daar wel minder hevig. Wie de dagelijkse bewegingen wil volgen, kan terecht bij de actuele Bitcoin koers. Voor de bredere markt was de schok vooral een opruiming van optimistische posities die op een verdere stijging hadden gerekend.
Hoe een liquidatiegolf ontstaat
Een liquidatie is een gedwongen verkoop. Een handelaar die met geleend geld een positie opent, moet een onderpand aanhouden. Zakt de koers zo ver dat dat onderpand de verliezen niet meer dekt, dan sluit het handelsplatform de positie automatisch. Die verkopen drukken de koers verder omlaag, waardoor het volgende pakket posities onder water komt. Zo kan een gewone daling binnen enkele uren uitgroeien tot een kettingreactie.
Hoe meer hefboom er in een markt zit, hoe heftiger dat effect. Bij een munt met minder diepte in het orderboek is daar ook minder verkoopdruk voor nodig. Dat verklaart waarom Ethereum bij dit soort gebeurtenissen vaak harder schommelt dan Bitcoin.
Speculatie rond Ethereum blijft hoog
Dat de klap bij Ethereum zo groot was, zegt iets over wie er handelt. Bitcoin heeft de afgelopen jaren een steeds groter aandeel institutionele beleggers gekregen, die vaker zonder of met weinig hefboom kopen. In de ETH-markt spelen kortetermijnhandelaren met perpetual futures, contracten zonder einddatum, een relatief grotere rol. Die groep zit eerder op dezelfde kant van de markt en wordt dus ook eerder tegelijk weggevaagd.
Ook het macro-klimaat speelt mee. Beleggers houden de Amerikaanse rente nauwlettend in de gaten, en in zo’n omgeving zijn risicovollere beleggingen het eerst kwetsbaar. Binnen crypto geldt Ethereum als een gevoeligere belegging dan Bitcoin. Bij een omslag in het sentiment verliest ETH daardoor doorgaans meer terrein.
Opgeschoonde markt, maar geen bodem
Een grote liquidatiegolf wordt soms uitgelegd als een gezonde schoonmaak. Er verdwijnt overtollige hefboom uit de markt, waardoor de kans op een nieuwe kettingreactie op korte termijn kleiner wordt. Analisten wijzen er wel op dat dat alleen opgaat als handelaren niet direct opnieuw grote posities opbouwen.
Van een duidelijke bodem is voorlopig nog geen sprake. De komende dagen zal blijken of er weer geleende posities worden opgebouwd in ETH-derivaten, of dat handelaren na deze verliezen terughoudender worden. Het bijkomende risico ligt vooral bij Ethereum: zolang de hefboom daar hoog blijft ten opzichte van de omvang van de munt, is de kans groot dat een volgende daling opnieuw harder aankomt dan bij Bitcoin.
