Het aandeel Armada Acquisition Corp. II, de beursgenoteerde lege huls die gaat fuseren met XRP-treasurybedrijf Evernorth, steeg vorige week met ongeveer 270 procent. Daarmee noteert het nauwelijks verhandelde fonds op bijna vier keer de trustwaarde van circa 10,50 dollar per aandeel. De rally zegt meer over de beperkte handel in het aandeel dan over de waarde van wat er straks onder zit.
Een lege huls met een vaste bodem
Een SPAC is een beursgenoteerd bedrijf zonder eigen activiteiten. Het haalt geld op bij beleggers, zet dat op een geblokkeerde trustrekening en zoekt daarna een overnamekandidaat om mee te fuseren. Zo komt dat bedrijf langs een kortere route aan de beurs. Tot de fusie heeft elk aandeel een soort bodem: aandeelhouders kunnen hun stuk meestal inleveren tegen hun deel van het geld in de trust, in dit geval ongeveer 10,50 dollar.
Een koers die bijna vier keer zo hoog ligt, betekent dat kopers fors meer betalen dan het geld dat feitelijk in de huls zit. Ze rekenen dus vooraf al op de waarde van Evernorth na de fusie. Het koersverloop van het aandeel laat zien hoe abrupt die herwaardering is gegaan.
Dunne handel versterkt elke beweging
De uitschieter moet in verhouding worden gezien. In SPAC’s wordt vaak weinig gehandeld, zeker kort voor een fusie, als veel oorspronkelijke beleggers al hebben aangegeven hun aandelen in te leveren. Er zijn dan weinig stukken vrij verhandelbaar en een bescheiden kooporder kan de koers al flink opstuwen. Zo’n beweging wijst daarom niet automatisch op brede institutionele interesse.
Er is ook een historisch patroon om rekening mee te houden. Tijdens de SPAC-golf van een paar jaar terug zakten veel aandelen na de fusie hard weg, toen nieuwe aandelen vrijkwamen en de speculatieve premie verdween. Of het bij Evernorth net zo gaat, is nog niet te zeggen. Voorzichtigheid is wel op zijn plaats.
Treasurymodel uitgebreid naar XRP
Evernorth hoort bij een groeiende groep bedrijven die hun balans grotendeels in één cryptomunt aanhouden. Strategy maakte dat model met Bitcoin bekend. Later volgden partijen met Ethereum, Solana en andere munten. Het idee is dat beleggers via een gewoon aandeel blootstelling krijgen aan de munt, terwijl het bedrijf kapitaal ophaalt om meer munten te kopen.
Bij zulke bedrijven draait veel om de verhouding tussen de beurswaarde en de waarde van de munten op de balans. Een flinke premie maakt het makkelijker om nieuwe aandelen uit te geven en meer munten bij te kopen. Slaat die premie om in een korting, dan werkt het mechanisme juist averechts. Wie wil weten hoe de onderliggende munt er nu voor staat, kan kijken naar de actuele XRP koers.
Premie staat los van de XRP-markt
De koerssprong van het SPAC-aandeel loopt niet gelijk op met de XRP-markt, waar het sentiment de laatste tijd eerder voorzichtig is. Dat maakt de premie kwetsbaar. Beleggers in het aandeel betalen nu voor verwachtingen over de toekomstige XRP-voorraad van Evernorth en over de vraag of het bedrijf zijn premie na de beursgang vasthoudt.
Voor Europese beleggers is dit vooral indirect relevant. Het gaat om een Amerikaans genoteerd fonds, en niet elke Nederlandse broker biedt SPAC-aandelen aan. Belangrijker voor de bredere markt is de vraag of dit soort treasuryvehikels na hun beursgang daadwerkelijk XRP blijven kopen. Dat wordt pas duidelijk zodra de fusie rond is, de handel op gang komt en Evernorth zijn eerste cijfers als zelfstandig beursbedrijf publiceert.
