Stel je een druk restaurant voor. De tafels zitten vol, de keuken draait op volle toeren, en toch daalt de winst elk kwartaal. Dat klinkt vreemd, maar precies dat gebeurt nu bij Hyperliquid. Het handelsvolume breekt records, terwijl de inkomsten die de eigen token HYPE ondersteunen juist krimpen. Hoe kan dat samengaan? Het antwoord zit in een keuze die het platform zelf heeft gemaakt.
Wat doet Hyperliquid ook alweer?
Hyperliquid is een beurs waar mensen handelen in zogeheten perpetuals, oftewel eeuwigdurende futures. Dat zijn contracten waarmee je speculeert op de koers van een asset zonder die asset echt te bezitten, en zonder vaste einddatum. Het draait op een eigen blockchain en heeft de afgelopen tijd flink terrein gewonnen op grote centrale beurzen.
Nieuw is de opmars van RWA-perps: contracten die gekoppeld zijn aan real world assets, denk aan aandelen, grondstoffen of andere zaken uit de echte wereld. Die categorie groeit hard. De open interest, dat is het totale bedrag aan uitstaande contracten, bereikte een recordhoogte. In gebruikersaantallen en activiteit gaat het dus juist heel goed.
Waarom dalen de inkomsten dan toch?
Hier komt de kern. Sinds oktober 2025 draait Hyperliquid een programma waarmee externe bouwers hun eigen markten kunnen opzetten bovenop het platform. Dat heet HIP-3, oftewel builder-deployed perpetuals. Het idee is aanlokkelijk: laat anderen nieuwe producten bedenken, en de handel groeit vanzelf.
Het addertje zit in de verdeling. Bij deze markten gaat een groot deel van de vergoedingen naar die externe bouwers in plaats van naar Hyperliquid zelf. Ongeveer de helft van het volume loopt via zulke constructies. Zo kan het gebeuren dat er meer wordt gehandeld dan ooit, terwijl er per transactie minder blijft hangen bij het protocol. De omzet daalde inmiddels vier kwartalen op rij, blijkt uit gegevens van DefiLlama.
Wat heeft dat met de HYPE-token te maken?
Dit is waar het voor de koers spannend wordt. Een groot deel van de handelsvergoedingen, in de buurt van 97 procent, wordt gebruikt om HYPE-tokens terug te kopen van de markt. Zulke terugkopen halen aanbod uit de omloop en zijn een belangrijke motor onder de waarde van de token.
Minder inkomsten betekent minder brandstof voor die terugkopen. En dat raakt precies het fundament waar HYPE op leunt. Je ziet hier een klassieke spanning: groei die goed voelt op papier, maar die de directe geldstroom naar de token juist uitholt. Het is het verschil tussen een druk platform en een winstgevend platform.
Groeipijn of structureel probleem?
Het is goed om te weten dat dit twee kanten heeft. Aan de ene kant weggeven van vergoedingen aan bouwers kan een slimme investering zijn. Meer partijen die markten bouwen, betekent meer keuze, meer gebruikers en op termijn misschien een groter geheel waar Hyperliquid alsnog van profiteert. Zie het als een winkel die zijn schappen openstelt voor andere merken om meer klanten te trekken.
Aan de andere kant loopt het risico dat de token op korte termijn de rekening betaalt. Als de inkomsten blijven dalen terwijl de terugkopen daarvan afhangen, komt er druk op de koers. Sommige institutionele partijen kozen de afgelopen tijd al voor de uitgang. Of dit een tijdelijke groeipijn is of een structureel gat, hangt vooral af van de vraag of al dat extra volume uiteindelijk terugvloeit naar het protocol.
Wat je hieruit kunt meenemen: een recordvolume klinkt indrukwekkend, maar het zegt weinig over hoeveel geld er echt binnenkomt. Voor tokens die leunen op terugkopen loont het om niet alleen naar de drukte te kijken, maar naar waar het geld daadwerkelijk terechtkomt.
