In een stille markt hebben de meeste handelsplatformen het zwaar. Er wordt minder gehandeld, dus komt er minder aan kosten binnen. Hyperliquid lijkt daar een uitweg voor te hebben gevonden. Volgens een analyse van Grayscale verdient het platform ook geld als bijna niemand handelt, dankzij een afspraak met Coinbase over de rente op USDC.
Wat houdt de afspraak in?
Het gaat om ongeveer 6 miljard dollar aan USDC op Hyperliquid. USDC is een stablecoin: een token dat één op één aan de dollar gekoppeld is. Uitgever Circle belegt het geld achter die tokens vooral in veilige, kortlopende staatsobligaties, en daar komt rente op binnen.
Coinbase krijgt al langer een deel van die renteopbrengst, als partner van Circle. Het opvallende is dat Coinbase volgens Grayscale 90% van de rente op de USDC bij Hyperliquid doorschuift naar het platform zelf. Bijna alles dus.
Een spaarrekening onder de handelsvloer
Je kunt het zien als een winkel met een spaarrekening onder de toonbank. Komen er overdag weinig klanten, dan komt er toch elke maand rente binnen over het geld dat in de kluis ligt. Die inkomsten hangen niet af van hoe druk het is in de winkel.
Voor Hyperliquid is dat precies het punt. Het platform draait vooral om perpetual futures: contracten waarmee je op de koers van een munt kunt inzetten zonder dat ze een einddatum hebben. Daar verdien je als beurs aan zolang er volop gehandeld wordt. In een berenmarkt, waarin de koersen langere tijd dalen en de animo afneemt, droogt die bron op. De renteafspraak zorgt dan voor een stabielere stroom inkomsten.
Waarom zou Coinbase zoveel weggeven?
Dat klinkt eerst wat vreemd. Waarom zou Coinbase het grootste deel van de opbrengst zomaar afstaan? Het antwoord zit in de strijd tussen stablecoins. Hyperliquid had ook een eigen stablecoin naar voren kunnen schuiven, en dan was die USDC misschien vertrokken.
Door het platform een flink deel van de rente te geven, wordt het aantrekkelijk om bij USDC te blijven. Coinbase en Circle houden zo een grote speler binnen hun netwerk. Tien procent van een grote pot is nog altijd beter dan niets, zeker als die pot anders naar een concurrent gaat.
Wie profiteert er nog meer van?
Bij Hyperliquid gaat een groot deel van de inkomsten traditioneel naar het terugkopen van de eigen token HYPE. Meer en stabielere inkomsten kunnen dus ook indirect gunstig zijn voor houders van die token. Wil je beter snappen hoe dat model in elkaar zit, lees dan eerst wat Hyperliquid is en hoe het werkt.
Wel goed om te weten: deze inkomsten zijn niet in steen gebeiteld. Ze hangen af van twee dingen die kunnen veranderen. Daalt de rente in de Verenigde Staten, dan levert dezelfde stapel USDC minder op. En trekken gebruikers hun stablecoins weg van het platform, dan krimpt de pot waarover rente wordt betaald.
Rente als nieuw slagveld
De afspraak laat ook zien waar de stablecoinmarkt naartoe gaat. De rente op de reserves is voor uitgevers een van de grootste inkomstenbronnen, en platforms met veel stablecoins in huis beseffen steeds beter hoeveel die waard zijn. Ze gaan dus onderhandelen over een deel van de opbrengst.
In Europa ligt dit gevoeliger. Onder de MiCA-regels mogen stablecoinuitgevers geen rente aan houders uitkeren. Een afspraak tussen uitgever, beurs en platform valt daar niet zomaar onder, maar het laat wel zien hoe verschillend de spelregels aan beide kanten van de oceaan zijn. Of meer platforms zo’n deal weten af te dwingen, hangt vooral af van hoeveel stablecoins ze kunnen aantrekken en vasthouden.
