Strive heeft deze week met zijn preferente aandeel SATA naar schatting 55 miljoen dollar opgehaald, voldoende voor de aankoop van ongeveer 638 BTC. Opvallend is dat dit lukte terwijl het aandeel drie van de vijf handelsdagen onder de prijs noteerde waarbij nieuwe uitgifte stopt. Het bedrijf kopieert daarmee steeds nadrukkelijker de financieringsmethode die Michael Saylor met Strategy groot maakte.
Kapitaal ophalen via preferente aandelen
Een preferent aandeel zit tussen een obligatie en een gewoon aandeel in. Beleggers krijgen een vast of variabel dividend en hebben voorrang op gewone aandeelhouders, maar geen zeggenschap. Voor het uitgevende bedrijf is het een manier om geld op te halen zonder direct de bestaande aandeelhouders te verwateren. Strive verkoopt SATA gefaseerd op de markt en zet de opbrengst om in Bitcoin.
Het cijfer van 638 BTC komt uit een wekelijkse momentopname van een dashboard dat de uitgifte, de opbrengst en de daarmee te kopen hoeveelheid Bitcoin bijhoudt. Het gaat dus om een schatting op basis van marktdata, niet om een officieel gemelde aankoop. Een actueel overzicht van het instrument is te vinden op de SATA-pagina van Bitcointreasuries.net.
Uitgifte ondanks zwakke notering
Bedrijven die op deze manier geld ophalen, hanteren doorgaans een ondergrens. Zakt het preferente aandeel onder die drempel, dan wordt er niet meer bijgedrukt, omdat uitgifte tegen een te lage prijs de financiering duurder maakt. Dat SATA een groot deel van de week onder die grens lag en toch een flink bedrag opbracht, wijst erop dat de verkopen geconcentreerd waren op de dagen dat de koers wel boven de drempel uitkwam.
Dat laat zien hoe gevoelig dit model is voor de stemming onder beleggers. Zolang er vraag is naar het rendement op deze effecten, kan de motor blijven draaien. Droogt die vraag op, dan valt de belangrijkste bron van nieuw kapitaal weg en stopt ook de Bitcoin-aankoop.
Strategy zette juist een stap terug
Het contrast met de grote voorganger is opvallend. Uit een 8-K-melding van Strategy bij de SEC blijkt dat dat bedrijf in de betreffende periode geen enkel STRC-aandeel verkocht. STRC is het vergelijkbare preferente instrument waarmee Strategy zijn Bitcoin-voorraad financiert. Waar Saylor even pas op de plaats maakte, bleef Strive dus wel kapitaal ophalen.
Een enkele week zegt weinig over de verhoudingen op langere termijn. Strategy blijft met afstand de grootste zakelijke Bitcoin-houder, en een kleinere speler als Strive kan relatief makkelijker opvallen met bescheiden bedragen. Toch laat het zien dat het model niet langer het exclusieve terrein van een enkel bedrijf is.
Wat het model betekent voor de markt
Voor de Bitcoin-markt zijn zulke treasury-bedrijven een structurele koper geworden. Ze zetten de vraag naar rentedragende effecten op de traditionele kapitaalmarkt om in aankopen van een schaars digitaal bezit. Dat werkt als een brug tussen obligatiebeleggers die rendement zoeken en een markt met een vast maximumaanbod. Wie wil volgen wat dat doet met de actuele Bitcoin koers, ziet dat zulke stromen vooral in rustige weken gewicht in de schaal leggen.
Het risico zit in de omgekeerde richting. De dividendverplichtingen lopen door, ook als Bitcoin daalt en de waarde van de reserve krimpt. Critici wijzen erop dat bedrijven dan gedwongen kunnen worden nieuw kapitaal op te halen tegen ongunstige voorwaarden. Voorstanders benadrukken dat preferente aandelen geen vaste aflossingsdatum hebben, waardoor er geen directe herfinancieringsdruk ontstaat zoals bij gewone schulden.
Drempelprijs blijft de graadmeter
Of Strive dit tempo kan vasthouden, hangt grotendeels af van de vraag of SATA boven de uitgiftedrempel kan blijven noteren. Drie van de vijf dagen eronder is geen sterk signaal, en de wekelijkse dashboardcijfers zullen de komende weken uitwijzen of de opbrengst van deze week een uitschieter was of het begin van een vast patroon.
