Het aandeel van Hyperliquid Strategies, dat op Nasdaq handelt onder het tickersymbool PURR, sprong donderdag met bijna elf procent omhoog naar 12,83 dollar. De aanleiding was het eerste volledige jaarverslag van de schatkistonderneming, die over het boekjaar tot 30 juni een nettowinst van 305,5 miljoen dollar rapporteerde. Nabeurs kwam er nog eens 3,43 procent bij, tot 13,27 dollar.
Een schatkist gebouwd op HYPE
Hyperliquid Strategies is een zogeheten digital asset treasury: een beursgenoteerd bedrijf dat als kernstrategie een cryptovaluta opbouwt op de balans. In dit geval draait alles om HYPE, de token van het handelsplatform Hyperliquid. Aan het einde van het boekjaar hield het bedrijf 29,3 miljoen HYPE-tokens aan, plus 149,9 miljoen dollar aan liquide middelen. Schulden staan er niet op de balans.
Die opzet lijkt sterk op het model dat Strategy (het voormalige MicroStrategy) met Bitcoin populair maakte: het aandeel fungeert als een aan de beurs verhandelbaar mandje van een onderliggende token. Beleggers die HYPE niet rechtstreeks willen of kunnen kopen, krijgen via het aandeel indirecte blootstelling.
Winst komt vooral van herwaardering
De omvang van de winst verdient nuance. Uit de jaarrekening bij de Amerikaanse toezichthouder SEC blijkt dat de eigenlijke bedrijfsopbrengsten bescheiden waren: 9,5 miljoen dollar, vrijwel volledig uit netto stakingsinkomsten. Het leeuwendeel van het resultaat komt uit een ongerealiseerde waardestijging van de HYPE-positie van 709,9 miljoen dollar.
Dat cijfer weerspiegelt een papieren winst: het is de gestegen marktwaarde van de tokens, geen binnengehaald geld. Daar stonden forse afboekingen tegenover, waaronder een ongerealiseerd verlies van 169,2 miljoen dollar op een tokentoezegging en een afschrijving van 35,6 miljoen dollar op overgenomen technologie uit de Sonnet-transactie. Operationele kosten kwamen uit op 14,0 miljoen dollar.
De keerzijde van dit model is even duidelijk als de winst: zoals de waarde van HYPE de resultaten nu opstuwt, kan een daling van de token de boeken in een volgend jaar net zo hard rood kleuren. Wie het aandeel koopt, koopt in de praktijk vooral de koersschommelingen van de onderliggende token.
Wat dit zegt over de bredere markt
De reactie op het aandeel past in een breder patroon. Sinds Strategy het pad effende, zijn tal van beursbedrijven een cryptovaluta gaan stapelen als kernstrategie, van Bitcoin tot Ethereum en nu ook nieuwere tokens als HYPE. Voor de onderliggende munt betekent dat structurele koopvraag, zolang deze bedrijven kapitaal blijven ophalen om bij te kopen. Wie de bewegingen wil volgen, kan terecht bij de actuele Hyperliquid koers.
Tegelijk waarschuwen critici al langer dat deze constructies de volatiliteit kunnen versterken. Zolang het aandeel met een premie boven de netto tokenwaarde handelt, is er ruimte om nieuwe aandelen uit te geven en daarmee meer tokens te kopen. Verdampt die premie, dan valt die vliegwielwerking stil. Van een uitgemaakte zaak is dus nog geen sprake. Het eerste jaarverslag laat vooral zien hoe sterk het lot van zulke ondernemingen verweven is met de koers van één enkele token.
